Depuis la r\u00e9forme mon\u00e9taire act\u00e9e le 21 d\u00e9cembre 2019 entre l\u2019UEMOA et la France, le d\u00e9bat sur le franc CFA se cristallise autour d\u2019une id\u00e9e fausse mais tenace : confondre la monnaie avec la richesse elle\u2011m\u00eame. \u2026<\/p>\n
Le\u00a021 d\u00e9cembre 2019, les \u00c9tats membres de l\u2019UEMOA et la France ont sign\u00e9 un nouvel accord de coop\u00e9ration mon\u00e9taire qui acte notamment la fermeture du compte d\u2019op\u00e9rations au Tr\u00e9sor fran\u00e7ais et le transfert \u00e0 la BCEAO de l\u2019ensemble des ressources jusque\u2011l\u00e0 centralis\u00e9es.\u00a0Le m\u00eame texte confirme le maintien de la parit\u00e9 fixe avec l\u2019euro, au taux de\u00a0655,957\u00a0francs CFA pour un euro, et la garantie de convertibilit\u00e9 illimit\u00e9e apport\u00e9e par la France.<\/p>\n
Dans ce contexte, plusieurs \u00e9conomistes de la r\u00e9gion soulignent que la pol\u00e9mique sur le franc CFA repose en grande partie sur une confusion entre la monnaie \u2013 simple unit\u00e9 de compte et instrument d\u2019\u00e9change \u2013 et la richesse r\u00e9elle, c\u2019est\u2011\u00e0\u2011dire la capacit\u00e9 productive et l\u2019accumulation de capital.\u00a0Des analyses r\u00e9centes sur l\u2019architecture mon\u00e9taire ouest\u2011africaine rappellent que la r\u00e9forme de 2019 modifie la gouvernance et les r\u00e9serves, sans transformer la nature de ce r\u00e9gime de caisse de change ancr\u00e9 sur l\u2019euro.<\/p>\n
Les critiques les plus virulentes du franc CFA imputent \u00e0 la seule monnaie la responsabilit\u00e9 de la pauvret\u00e9 dans les pays de l\u2019UEMOA et de la CEMAC, comme si une modification du r\u00e9gime de change suffisait \u00e0 cr\u00e9er de la richesse, ind\u00e9pendamment du niveau d\u2019\u00e9pargne, de la productivit\u00e9 ou de la qualit\u00e9 des institutions.\u00a0\u00a0\u00c0 l\u2019inverse, certains d\u00e9fenseurs du dispositif pr\u00e9sentent la stabilit\u00e9 du franc CFA comme un substitut \u00e0 des politiques industrielles, oubliant qu\u2019une monnaie forte ne compense pas un tissu productif peu diversifi\u00e9.<\/p>\n
Le franc CFA reste aujourd\u2019hui la d\u00e9nomination commune de deux monnaies distinctes \u2013 XOF en Afrique de l\u2019Ouest et XAF en Afrique centrale \u2013 couvrant au total\u00a014\u00a0\u00c9tats africains, avec un ancrage juridique et institutionnel diff\u00e9rent mais un m\u00eame principe de parit\u00e9 fixe avec l\u2019euro.\u00a0\u00a0Les accords r\u00e9vis\u00e9s pr\u00e9voient que la France se retire des instances de gouvernance de la BCEAO, tout en maintenant un dispositif de garantie, ce qui alimente la controverse sur la r\u00e9alit\u00e9 de la souverainet\u00e9 mon\u00e9taire acquise.<\/p>\n
Les services du FMI rappellent que la contrainte principale pesant sur les pays de l\u2019UEMOA tient moins au nom de la monnaie qu\u2019\u00e0 la faible diversification des exportations, \u00e0 la d\u00e9pendance aux mati\u00e8res premi\u00e8res et \u00e0 des d\u00e9ficits budg\u00e9taires r\u00e9currents, qui limitent les marges de man\u0153uvre m\u00eame dans un r\u00e9gime de change stable.\u00a0Les bilans agr\u00e9g\u00e9s de la BCEAO publi\u00e9s avant la r\u00e9forme montrent que la stabilit\u00e9 du franc CFA n\u2019a pas emp\u00each\u00e9 une mont\u00e9e progressive des d\u00e9s\u00e9quilibres budg\u00e9taires lorsque les cours des mati\u00e8res premi\u00e8res se sont retourn\u00e9s.<\/p>\n
L\u2019histoire de la zone franc illustre que des \u00c9tats ayant utilis\u00e9 la m\u00eame monnaie ont connu des trajectoires de croissance tr\u00e8s divergentes, ce qui confirme que le r\u00e9gime de change ne d\u00e9termine pas \u00e0 lui seul la cr\u00e9ation de richesse r\u00e9elle.\u00a0\u00a0Les sc\u00e9narios envisag\u00e9s pour l\u2019avenir \u2013 poursuite des r\u00e9formes internes, bascule vers une monnaie \u00e9largie de la CEDEAO ou sortie unilat\u00e9rale \u2013 ne produiront des gains qu\u2019\u00e0 la condition de s\u2019accompagner de r\u00e9formes structurelles sur la fiscalit\u00e9, l\u2019int\u00e9gration commerciale et le financement des infrastructures.<\/p>\n
En assimilant la monnaie \u00e0 la richesse, une partie du d\u00e9bat public r\u00e9duit la r\u00e9forme mon\u00e9taire \u00e0 un enjeu identitaire, l\u00e0 o\u00f9 les d\u00e9cideurs de la zone franc sont confront\u00e9s \u00e0 des arbitrages concrets entre stabilit\u00e9 externe, financement de la croissance et soutenabilit\u00e9 de la dette.\u00a0Les \u00e9tudes sur la transition \u00e9ventuelle vers l\u2019ECO rappellent que le v\u00e9ritable test pour l\u2019Afrique de l\u2019Ouest sera la capacit\u00e9 \u00e0 pr\u00e9server la stabilit\u00e9 des prix tout en finan\u00e7ant un investissement massif dans les infrastructures et l\u2019industrialisation, quel que soit le nom de la monnaie.<\/p>\n
Les principes actuels de la coop\u00e9ration mon\u00e9taire \u2013 parit\u00e9 fixe, garantie de convertibilit\u00e9 et discipline budg\u00e9taire \u2013 offrent un cadre lisible pour les investisseurs, mais r\u00e9duisent la marge d\u2019ajustement par le taux de change, ce qui impose de concentrer le d\u00e9bat sur les leviers r\u00e9els de productivit\u00e9, de diversification et de gouvernance publique.\u00a0Les options de long terme identifi\u00e9es par les institutions r\u00e9gionales convergent sur un point : sans clarification collective de ce que l\u2019on attend de la monnaie \u2013 stabilit\u00e9, cr\u00e9dibilit\u00e9 externe, int\u00e9gration r\u00e9gionale \u2013 et de ce qui rel\u00e8ve de la cr\u00e9ation de richesse \u2013 investissement, innovation, capital humain \u2013 la r\u00e9forme du franc CFA restera un symbole plus qu\u2019un outil de transformation.<\/p>\n
La BCEAO doit encore d\u00e9cliner op\u00e9rationnellement la pleine fin de la centralisation des r\u00e9serves de change et la gestion autonome des avoirs rapatri\u00e9s, ce qui implique des choix de politique de r\u00e9serves et de communication mon\u00e9taire vis\u2011\u00e0\u2011vis des march\u00e9s.\u00a0\u00a0Pour les investisseurs, les prochains jalons \u00e0 surveiller portent sur l\u2019articulation entre les r\u00e9formes internes de la zone UEMOA et les discussions plus larges sur une \u00e9ventuelle monnaie commune de la CEDEAO, afin d\u2019\u00e9valuer si la clarification entre monnaie et richesse finit par se traduire dans les textes comme dans les politiques \u00e9conomiques.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
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